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公司公开三季报，前三季度公司实现销售收入 亿元，同比增长%;归属于母公司净利润 亿元，同比增长%，对应EPS 为 元。同时公司预计2016 年净利润增长50%-100%。

核心观点

公司三季度收入略有下滑，利润增长受益生猪养殖，盈利能力提升。公司Q3 实现收入 亿元，同比下滑%，归母净利润 亿元，同比增长%。Q3 收入下滑我们认可约摸与公司收缩贸易业务、亏损企业停工带来的收入下降相关;净利润的快速增长主要归因生猪养殖带来的净利润。

公司前三季度毛利率为16%，同比提升;净利率%，同比提升。我们以为公司盈利能力的提升主要得益生猪养殖和亏损企业剥离。

猪肉上下游一体化缓解盈利能力波动风险。受益于全年较高的猪价，预计全年生猪养殖业务将赠公司带来较高的效益。数据显示近期猪价有所下滑，对生猪养殖业务盈利产生一定负面影响，而公司屠宰业务原材料成本下滑带动屠宰盈利能力上升，公司上下游一体化的肉类大平台属性将有效缓解集体业务未来盈利能力波动的风险。

国企改革有望进一步深化，牛肉业务稳步推进。公司作为集团精耕肉类业务的窗口，具备重要战略地位，随着国企改革进一步深化，公司剥离资产减亏、事业部改革、控制费用等动作已体现管理层深化改革的决心，不消除公司后续推出市场化员工鼓动方爸赜而提升经营管理效率。SFF 收购目前发展顺利，有望在明年初交割。收购落地后，公司未来牛肉业务有望取得打破，凭借渠道和品牌优势，具备牛肉迅速放量的渠道基础。