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Sell in May、五穷六绝 5月卖出法则,还适用吗?-快看点

发布时间:2023-05-07 16:05:15 来源:券商研报精选


(资料图片)

东西方股谚“Sell in May”与“五穷六绝”,均指向市场表现的季节性“规律”,这一经验背后的原因?是否具有现实参考意义?本文分析,供参考。

热点思考:五月卖出法则,如今还适用吗?

一问:“五月卖出法则”成立吗?海外市场普遍存在,疫情期间有所减弱

1950年以来,“五月卖出法则”在美股市场长期应验,但近些年有所减弱;流动性与交易行为等季节性变化可以辅助解释“五月卖出效应”,而疫情的扰动打破了这一规律。从标普500指数来看,1950年以来,11月至次年4月的市场平均表现,优于5月至10月,两者分别为6.9%和1.8%,差异显著;流动性的季节性波动、机构投资者“度假”带来的交易行为变化或是主要原因。新冠疫情爆发后,市场季节性规律受到明显扰动,“5月效应”也变得不再明显。

二问:A股市场,5月的历史表现为何偏弱?业绩预期的波动或是主要原因

A股股谚“五穷六绝七翻身”也显示了与海外相似的季节性;A股5月表现的相对弱势,更多受到上市公司业绩发布中“早报喜晚报忧”择机行为的拖累。2000年以来,5月至7月间,A股市场月均收益率分别为-0.7%、-1.5%和1.3%,“五月卖出效应”同样显著。国内上市公司业绩披露的择机行为,导致4月底扎堆发布的业绩,更易对市场造成负面冲击。业绩披露的冲击,容易促成A股市场4-5月的V型走势,当业绩预期整体向好时,无需过虑季节性扰动。

三问:“5月效应”会重演吗?疫后修复过程中,市场回归基本面

疫后修复过程中,市场或重新回归基本面:分子端矛盾是美股博弈的关键,“杀盈利”压力下,美股或将维持高波动;而伴随经济内生增长动能增强,国内企业利润有望加快恢复,财报业绩偏弱带来的“季节性效应”有望被打破。不同于过往,美债利率的回落或对二季度的美股有所支撑;但“杀盈利”压力显现下,美股高波动或将延续。年初以来,微观数据拖累下A股表现疲软;当下经济复苏刚刚开启,一季度多数行业利润已有修复,市场有望受益经济改善。

月度回顾:欧美股指多数上涨,10年期国债利率全线上行,美元走弱,商品涨跌分化

市场主线:自3月中旬,市场对欧美银行业爆发系统性风险的担忧明显缓和,情绪修复下,风险资产价格上涨、美债利率则在阶段性超调后再度反复;4月上旬,这一交易主线得到延续。4月下旬,美国经济前瞻性指标走弱、就业市场紧张程度缓和,引发市场对经济衰退担忧再度升温;“衰退交易”或重归主线,期间美债利率回落,大宗商品普跌。

股票市场:全球主要股票指数多数上涨,港股领跌。发达国家股指中,英国富时100、日经225、法国CAC40、澳大利亚普通股指数、德国DAX和标普500指数领涨,分别上涨3.13%、2.91%、2.20%、1.91%、1.88%和1.46%。A股各类宽基指数下行为主,创业板指和万得全A分别下跌3.12%和1.44%;香港市场下行,恒生指数下跌2.48%。

债券市场:发达国家10年期国债收益率全线上行。美国10Y国债收益率上行5.00bp至3.44%,德国10Y国债收益率上行23.00bp至2.35%;意、英、法和日10Y国债收益率分别上行33.10bp、26.85bp、19.40bp和0.40%。

商品市场:大宗商品价格涨跌分化,原油、农产品(行情000061,诊股)涨跌分化,贵金属价格上涨,有色、黑色多数下跌。在对欧美持续收紧货币政策和经济衰退的担忧下,需求不旺是当前工业金属包括黑色、有色的价格走势偏弱的核心原因。受前期交易拥挤的影响,COMEX金价在4月4日触及2024美元/盎司高位后,震荡下跌至1988美元/盎司,向价值中枢回归。

汇率市场:英镑和欧元兑美元分别升值1.88%和1.64%,日元、挪威克朗和加元兑美元分别贬值2.58%、1.69%和0.22%。在岸、离岸人民币兑美元分别贬值0.63%、0.77%至6.9120、6.9273。

风险提示

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